日期：2026-07-19 09:42:02
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在炽热的夏天里，韩国股民感受到了股市的残酷。统计数据显示，自7月1日至7月13日，韩国的存储双雄大幅下挫，SK海力士高点回撤近40%，三星电子自高点回撤近30%，强制平仓潮席卷韩国股市。
据韩国官方统计数据，截至7月13日，7月累积强制平仓规模达到3442万亿韩元，仅7月9日单日规模就高达1442万亿韩元，全市场超过120万个杠杆散户账户触及保证金追缴线，其中约32万至36万个账户已经被券商全额强制平仓，部分账户甚至出现倒欠券商资金的情况。
从最美好的夏天变成了最糟糕的夏天，韩国人的夏天反转了。留下的教训就是：投资在心理上要处理好把别人的收益当成自己损失的“错失恐惧症”；在操作上，永远不要使用超过自己控制能力的杠杆。
“错失恐惧症”使得投资者不顾市场高价疯狂扫货，成为“受迫性买入”者；而杠杆使得投资者不得不在市场“血流成河”时低价卖出，成为“受迫性卖出者”。“受迫性买入”和“受迫性卖出”都让投资者失去了选择自由，两者可能造就一夜归零的悲惨投资命运。
逆向投资者恰恰保留了选择的自由，他们是在其他投资者不顾低价疯狂卖出时选择买入，在其他投资者不顾高价疯狂买入时选择兑现利润。
从“最好的夏天”到“最糟糕的夏天”
仅过了一个月，韩国的股民感受到了不一样的夏天，网红段子或许能见一斑。
在2026年6月份，一个韩国女孩说：“这是我成年以来最好的夏天，找到了工作，股市里白赚了五年薪水，护照全球飞，机票打折攒一周工资就能去海岛游泳。”
但是到了7月7日，段子倏然变脸。一个韩国男孩说：“这是我成年以来最糟糕的夏天，眼红同事赚钱，把全部积蓄扔进股市，加了五倍杠杆，碰上熔断，直接爆仓，亏掉五年积蓄，韩元贬值20%，连下周房租都凑不齐。”
那个韩国男孩是怎么一步步陷入危险之境的？首先，他不知不觉中成了“受迫性买入”投资者。所谓的“受迫性买入”或者“受迫性卖出”，是借用了网球的术语——“受迫性失误”，即因为对手强力压迫而犯下的错误。
在投资中，“受迫性买入”是指受到市场情绪的干扰、考核的要求或者契约的强制规定不得不买的情况，其投资决策与资产价值无关。在韩国男孩的案例中，他是因为羡慕其他人的收益，错误地将别人的收益当成自己的损失，心理上无法承受身边人发财的刺激，受迫于外部压力而进行买入。
事实上，他完全可以避开这个陷阱的。他只要站在原地不动，不把别人的收益当成自己的损失，就不会被热点情绪带飞。“不懂不做，估值不合理不做，没有长期资金不做”，他只要问过自己这三点，保持自己的站位就会完美避开陷阱。
从平庸到糟糕的选择
绝大部分投资的失败都与无法处理好心理上的错位导致的“受迫性买入”有关。
巴菲特曾就此说过，其实投资者只要以低成本的指数基金就可以搭上经济前进的列车，但不幸的是，他们并没有选择指数基金，他们经历的结果分布范围从平庸到糟糕，导致这种表现不佳的原因有三个：
1．高成本。通常是由于投资者交易频繁，或支付太多管理费。
2．以股评或市场流行的风口作为投资决策的依据，而不是深思熟虑的企业定量分析。
3．以不合时宜的方式进出市场（常常是牛市进入，熊市退出）。
事实上，不仅个人会犯下“受迫性买入”的错误，机构也会如此。2008年的次贷危机的爆发也是与“受迫性买入”的心理机制密切相关，当时全球处于低利率环境之下，部分机构先行者因开展高风险高收益的次贷衍生品业务赚得盆满钵满，业务部门的参与者们也因此分得巨额奖金。由于眼红同行的收入，其他机构纷纷开展次贷衍生品业务，“受迫性买入”次贷衍生品催生了史无前例的泡沫。
即使赫赫有名的国际机构，“受迫性买入”带来的结果一样无法承受。次贷危机摧毁了维持数十年的独立华尔街投行制度，五大投行中三家消失两家改制；美国住房金融两大支柱“两房”倒下，全球最大保险机构AIG倒下，投资者几近血本无归。
反过来想，我们在投资中其实可以接受平凡的结果，但无法承受糟糕的结果。糟糕的结果，意味着很多人失去了房子、失去了养老金、失去了教育基金、家庭关系紧张……可能用很多年才能返回当初的生活，甚至生活永远被改变。
杠杆带来“受迫性卖出”
其次，韩国股市里夏天的崩盘，与杠杆带来的“受迫性卖出”直接相关。韩国股市里，杠杆资金高度集中于SK海力士和三星电子两只热门股，任何风吹草动都会带来踩踏效应。股价下跌使得杠杆资金“受迫性卖出”，进而进一步打压股价，股价的进一步下跌造成更多的“受迫性卖出”，股价的负向循环使得股市成为投资者的“绞肉机”。
在韩国股市，对于一个二倍杠杆的投资者来说，30%以上的跌幅就意味着击穿担保线，如果投资者没有两个交易日足额筹到资金，券商就会在第三个交易日开盘集合竞价一次性折扣抛售。券商为了自保，抛售时统一在开盘集合竞价以接近跌停价批量挂单。而一旦杠杆使用者被强制平仓，即使股票后续上涨也与已经被强平的投资者无关。
就如橡树资本董事长霍华德·马克斯所说过的：再没有比在崩盘期间，从必须抛售的强制卖家手中买入更好的交易了，橡树资本许多绝佳的收益都来自这种时刻，既然从强制卖家手中买进是世界上最美妙的事，那么成为强制卖家就是世界上最悲惨的事。
在投资上有一句经典的话是“无知加杠杆，带来的结果一定很刺激”。但在每轮牛市的顶峰，都有大量新进投资者，满仓加杠杆，买入炙手可热的概念股，最后无可回避地重温上一轮牛市的教训。
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责任编辑：杨赐
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